AMPER SA

Rating Action y Rationale

• EthiFinance Ratings afirma la calificación de Grupo Amper en “BB-” y mantiene la tendencia en Positiva. Asimismo, EthiFinance Ratings afirma la calificación de la emisión de bonos de Grupo Amper en “BBB-”. 

• La confirmación de la tendencia a Positiva responde a los distintos procesos estratégicos en curso, estimándose un impacto positivo en la calificación en el corto plazo, pero supeditado al desarrollo e impacto favorable en los fundamentos crediticios de Grupo Amper. Esta tendencia positiva incluye la ampliación de capital en curso (€77m) que se prevé destinar a la realización de distintas operaciones de M&A entre 2025 y 2026. Igualmente, se considera en la tendencia otorgada que si bien Grupo Amper estima controlara el 100% de las adquisiciones estimadas, lo que permitirá su consolidación al 100%, los derechos económicos quedaran minoritarios en parte de estas adquisiciones (menos de 50%). Por consecuencia, desde EthiFinance Ratings, hemos considerado ratios proporcionales para esta calificación ya que reflejan mejor la situación económica del Grupo en los próximos ejercicios.

• Grupo Amper se conforma como un player industrial y tecnológico español especializado en soluciones para las industrias de energía, defensa y comunicaciones críticas, con foco en servicios y productos de ingeniería, producción y digitalización. El Grupo cotiza en el mercado continuo y opera, principalmente, en España, y cuenta con presencia en LATAM, EE.UU. y Europa.

• La calificación del Grupo está apoyada por varios factores entre los que destacan: i) Industrias donde opera valoradas favorablemente, destacando las elevadas barreras de entrada que presenta y adecuados niveles de rentabilidad asociados; ii) Favorables ventajas competitivas, con un posicionamiento que está siendo reforzado con un crecimiento orgánico e inorgánico para los últimos años y con acuerdos estratégicos con players de referencia en la industria que se refleja en un backlog actual superior a €500m; iii) Equipo de gestión que se valora positivamente, liderado por un nuevo CEO desde 2022, con una alta experiencia en el sector; iv) Incorporación en 2022 de Zelenza como socio principal y de carácter industrial; v) Fundamentos de diversificación que se valoran como favorables y donde destaca la capilaridad de sus proyectos bajo ejecución; y vi) Favorable política de ESG, focalizada actualmente en el desarrollo de nuevas y mejores prácticas para fortalecer esta vertiente en el corto/medio plazo.

• No obstante, la calificación se encuentra limitada por: i) Elevados niveles de apalancamiento financiero y coste financiero promedio en relación a los recursos generados con su operativa (DFN/EBITDA ajustado de 6,8x, ratio de cobertura de intereses ajustado de 1,4x y FFO/DFN ajustado de 4,9% en FY24); ii) Plan de expansión ambicioso con potenciales operaciones M&A y refuerzo de la estructura de capital, existiendo un riesgo de ejecución en la integración de este crecimiento estimado; iii) Cartera de clientes concentrada (top 1 representó el 25,4% de la facturación de FY24 vs 15,2% en FY23) y de su actividad en España (85% de la facturación en FY24 vs 77,3% en FY23); y iv) Requerimientos de un mayor avance en los resultados y generación de caja operativa, así como una mejora en sus niveles de deuda para dotar de un mayor equilibrio la estructura financiera del Grupo que pueda impactar en la calificación otorgada. 

• Las garantías aportadas la emisión realizada se valoran positivamente, considerando las tasaciones de las filiales actualizadas (Elinsa y Windwaves) con fecha de julio de 2025 y presentando una mejora de estas respecto a 2024 tras el comportamiento favorable de su actividad y la dinámica y expectativas positivas de la demanda en las industrias donde operan, especialmente en el área de almacenamiento de energía. 

• En línea con la metodología de EthiFinance Ratings y teniendo presente las diferentes actividades realizadas por el Grupo, queda categorizado en los sectores de ‘capital goods’ y ‘energy’ al considerar también su operativa en actividades de energías renovables. Esta valoración no tiene impacto en el análisis sectorial. Por otro lado, el Grupo está desarrollando unas favorables políticas ESG, con un score entre (1 y 1,5), impactando positivamente en el rating de Grupo Amper.

• Hay que destacar que esta calificación se ha basado en las cifras de EBITDA y deuda financiera calculadas en base a la metodología de EthiFinance Ratings, que difieren de las cifras publicadas por Grupo Amper. Se ha ajustado el EBITDA excluyendo los ajustes positivos por la capitalización de costes asociados a su actividad de I+D, dada la incertidumbre asociada al éxito y su carácter necesario para el desarrollo de su actividad. Además, para la deuda financiera, se ha añadido de forma adicional a la calculada por Grupo Amper, los compromisos por arrendamientos operativos, por los pagos aplazados por compras y operaciones de M&A, así como los saldos dispuestos por factoring sin recurso.

---

Descripción de la Compañía

Grupo Amper enmarca su actividad en los sectores de energía y sostenibilidad, defensa y seguridad, así como comunicaciones, presentando capacidades estratégicas tecnológicas, industriales y de ingeniería. Concentra gran parte de su operativa en el mercado nacional, aunque con una dilatada experiencia y negocio a nivel internacional, destacando, entre otros, LATAM, Norteamérica y algunos países europeos. Grupo Amper se encuentra desarrollando un ambicioso plan estratégico (2025-2028) que refleja un alto crecimiento tanto orgánico (gracias a favorables perspectivas sectoriales) como inorgánico (mediante operaciones M&A previstas para acometer). Su facturación y EBITDA ajustado alcanzaron €419,5m y €23,4m respectivamente en FY24 (margen EBITDA ajustado de 5,6%), con un ratio DFN/EBITDA ajustado de 6,8x. El Grupo cuenta con casi 4.000 empleados, una capitalización bursátil de en torno a €300m a julio de 2025. 

 

Fundamentos

Perfil de Negocio

Análisis del Sector

• Perspectivas sectoriales favorables, con elevadas barreras de entrada y niveles de rentabilidad que varían en función de la industria analizada.

Grupo Amper presenta actividad en diferentes sectores que reflejan características propias. A nivel general, destacan las altas barreras de entrada para su negocio como el know-how y personal cualificado necesario para el desarrollo de la actividad, la fuerte inversión a acometer dada también la importancia de contar con instalaciones en los puertos exteriores para poder transportar el producto desarrollado en su vertiente offshore (estructuras fijas o flotantes) o el necesario capex en I+D para el sector de defensa, seguridad y comunicaciones con el objetivo de incrementar la competitividad en los productos y servicios desarrollados. 

Respecto a los niveles de rentabilidad, se valoran positivamente para sus segmentos, disponiendo de mayores márgenes y menor volatilidad para defensa, seguridad y comunicaciones (carácter esencial), así como más reducidos (aunque positivos) y con mayor volatilidad en la vertiente de energía y sostenibilidad. Las perspectivas para próximos años son favorables, proyectándose un crecimiento, a nivel general, de doble dígito en sus actividades principales, con un CAGR22-30e superior al 25% para la actividad offshore en Europa, y superior al 30% para defensa, seguridad y comunicaciones, especialmente destacado por la situación actual de incertidumbre geopolítica mundial. 

• En línea con la metodología de EthiFinance Ratings y a las diferentes actividades presentadas por Grupo Amper, este se enmarca en el sector ‘Capital Goods’ y ‘Energy’, mostrando conjuntamente un efecto positivo dada su operativa también en segmentos que apoyan la transición energética (como el offshore).

El sector de bienes de equipo presenta una exposición significativa a riesgos ESG, tanto desde la perspectiva financiera como no financiera. El perfil de impacto incluye una alta intensidad energética, generación de emisiones de GEI, uso intensivo de recursos materiales y generación de residuos industriales, mientras que las prácticas de reciclaje y economía circular presentan aún una penetración limitada. Adicionalmente, se identifican riesgos relevantes en la cadena de suministro, en particular por la dependencia de materias primas críticas. Estos elementos implican la necesidad de una adaptación progresiva a nuevas prácticas sostenibles. En línea con nuestra metodología, este sector se considera en proceso de transición, lo que conlleva una penalización de un escalón en la valoración sectorial.

Por el contrario, el segmento de energía, en concreto la actividad vinculada a soluciones offshore y almacenamiento energético, se encuentra estructuralmente alineado con las tendencias ESG. La creciente demanda institucional, la regulación favorable y los objetivos de descarbonización confieren a este sector una visibilidad elevada y oportunidades de crecimiento a largo plazo. En consecuencia, conforme a nuestra metodología, el sector energético con enfoque renovable recibe una mejora de una categoría en el análisis sectorial ESG.

En el caso de Grupo Amper, la exposición a ambos sectores presenta un efecto compensado, por lo que, tras ponderar ambas actividades, el análisis ESG sectorial agregado resulta ajustado al alza en un escalón.

Posicionamiento Competitivo 

• Ventajas competitivas satisfactorias y posicionamiento competitivo que está siendo reforzado y se estima continue en los próximos ejercicios bajo el desarrollo de su plan de negocio.

Grupo Amper ha reforzado progresivamente su posicionamiento competitivo mediante una combinación de crecimiento orgánico e inorgánico, en línea con los ejes definidos en su Plan Estratégico 2025–2028. Desde 2017, el Grupo ha ejecutado más de 20 operaciones corporativas, lo que le ha permitido diversificar su actividad, acceder a nuevos segmentos y consolidar capacidades clave en sus áreas estratégicas. A partir de 2023, el Grupo ha intensificado su esfuerzo inversor con el objetivo de ampliar su escala operativa, mediante la expansión de capacidades productivas (especialmente en las divisiones de energía offshore y almacenamiento), a la vez que mantiene su apuesta por el desarrollo tecnológico propio. Paralelamente, el Grupo considera acometer el 100% de su crecimiento inorgánico en el sector de defensa, seguridad y comunicaciones que, sumado a la desinversión de activos no estratégicos asociados a servicios industriales de 2025, se prevé impacte en el mix de rentabilidad del Grupo en los próximos ejercicios. 

Desde el punto de vista de escala, Grupo Amper muestra una evolución significativa en los últimos años pese a que todavía se valora el tamaño como limitado en comparación con competidores internacionales de referencia (Indra, Thales…). El Grupo presenta ventajas competitivas apoyadas en su expertise alcanzado hasta el momento actual y sus activos industriales estratégicos, como las instalaciones en el Puerto Exterior de Ferrol, actualmente en construcción, o el centro de As Somozas, que refuerzan su posicionamiento en el segmento de energía. Asimismo, su modelo de negocio integrado permite generar sinergias operativas entre divisiones, y la presencia de clientes y alianzas con players internacionales y de reconocido prestigio, como Telefónica o Hitachi, ofrece una base potencial de crecimiento en mercados exteriores y favorece su posicionamiento en sus distintos sectores. 

• Adecuada diversificación operativa, aunque con una moderada concentración a nivel geográfico y en su portfolio de clientes.

Desde EthiFinance Ratings valoramos como satisfactoria la diversificación operativa de Grupo Amper, estructurada en torno a dos líneas principales: Energía y Sostenibilidad (80,1% de los ingresos en FY24) y Defensa, Seguridad y Comunicaciones (19,9%). La estructura multisectorial responde a la estrategia iniciada en 2023, que ha supuesto la desinversión en actividades no estratégicas (como Nervión Minería o ECS) y una mayor focalización en negocios con mayor rentabilidad y alineados con políticas públicas de transición energética y capacidades industriales críticas. Esta reconfiguración ha ido acompañada de un aumento del backlog (€540m en FY24), reforzando la visibilidad operativa en el periodo 2025–2027.

En el ámbito geográfico, el Grupo mantiene una elevada exposición al mercado doméstico (85,7% de los ingresos en FY24, frente al 77,3% en FY23). Esta mayor concentración se explica principalmente por una caída puntual asocial al menor peso de proyectos ejecutados en algunos mercados internacionales, así como del retraso en el inicio de algunos nuevos contratos internacionales. Aunque esta evolución supone un retroceso en términos de diversificación geográfica, está asociada a su propia actividad y se matiza por la capacidad del Grupo para sostener su crecimiento orgánico en España, apoyado en relaciones institucionales consolidadas. En cuanto al riesgo de concentración por cliente, los principales diez representaron el 63,7% de los ingresos en FY24, una estructura que, si bien elevada, se ve parcialmente mitigada por la calidad crediticia de la base de clientes, su recurrencia contractual y el peso relevante de contratos multianuales con entidades públicas o reguladas.

Estructura Accionarial y Gobernanza

• Entrada de un socio industrial de referencia y nuevo equipo de gestión que lideran la ejecución de su nuevo Business plan (2025-2028), avanzando de forma satisfactoria en la ejecución del mismo.

Desde EthiFinance Ratings valoramos que Grupo Amper ha registrado un cambio estructural relevante en su gobierno corporativo desde 2022, con implicaciones directas sobre su perfil de riesgo estratégico. La entrada del socio industrial Zelenza, actualmente primer accionista del Grupo (8,4% estimado tras culminar la ampliación de capital en curso y la adquisición realizada del 49% del capital social restante de Elinsa), introdujo un mayor nivel de institucionalización y contribuyó a estabilizar la estructura accionarial. Este movimiento vino acompañado por una renovación sustancial del equipo gestor, encabezado desde noviembre de 2022 por un nuevo CEO (D. Enrique López) con experiencia contrastada en compañías industriales cotizadas y con foco en procesos de transformación estratégica y operativa.

Este nuevo equipo ha impulsado una redefinición del perímetro corporativo, alineando el grupo con sectores considerados críticos en términos de soberanía industrial y transición energética. Esta transformación ha incluido tanto la desinversión de activos no estratégicos como la reorganización de capacidades industriales clave, lo que evidencia una capacidad efectiva de ejecución. Además, el Grupo ha reforzado su capacidad institucional, participando activamente en consorcios nacionales y manteniendo interlocución con administraciones públicas en el marco de programas estratégicos de país, particularmente en el ámbito de defensa y reindustrialización.

En cuanto a la valoración de su política financiera, el enfoque adoptado desde 2023 combina crecimiento corporativo con un refuerzo progresivo de los fondos propios, bajo una estructura equilibrada de financiación. La ampliación de capital en curso por hasta €77m es muestra de una estrategia proactiva en el uso de instrumentos de mercado. Su objetivo de abordar operaciones de M&A en sectores estratégicos, combinada con el refuerzo de los fondos propios, se considera positiva, ya que cuenta con el respaldo del accionariado y permite reducir la dependencia de financiación ajena para avanzar en los objetivos definidos en su plan estratégico.

• Positiva política ESG.

Atendiendo a los datos ESG analizados y una vez aplicada la metodología, desde EthiFinance Ratings se valora su política como positiva. Así, disponen de una valoración que mejora en medio notch el perfil financiero, destacando que actualmente se encuentra en curso la realización de un plan de sostenibilidad como parte de su apuesta por el desarrollo de prácticas sostenibles dentro de su industria. Además, se menciona la existencia de consejeros independientes (3) y separación de las posiciones y funciones del CEO y presidente del Consejo dentro de su estructura de gobernanza, así como la existencia de diversas ISO relevantes (9001, 14001 y 45001 entre otras) que representan al grupo en su conjunto. 

Perfil Financiero

Ventas y Rentabilidad 

• Tendencia positiva del negocio y mejora en sus estructura de costes que favorece la recuperación e impulso de sus resultados y rentabilidad. 

Grupo Amper consolidó en FY24 la mejora operativa iniciada en ejercicios anteriores, alcanzando unos ingresos de €419,5m (+13,6% interanual), impulsados tanto por la ejecución de contratos estratégicos como por la integración de adquisiciones recientes. El EBITDA ajustado, según la metodología EthiFinance Ratings que excluye los ingresos por capitalización de costes de I+D, se situó en €23,4m, con un crecimiento del 58% respecto al ejercicio anterior y un margen del 5,6% (vs. 4,0% en FY23 y -1,5% en FY22). Esta evolución refleja un avance progresivo en la rentabilidad operativa, sustentado, principalmente, en el mayor peso de actividades industriales con mayor rentabilidad asociada y un mejor aprovechamiento de sus recursos propios tras la reorganización productiva.

Su EBIT alcanzó los €14,9m, con un margen del 3,6% (2,8% en FY23) que representa una mejora gradual respecto a ejercicio anteriores. Igualmente, su resultado antes de impuestos (EBT) ascendió a €2,5m (vs. €126k en FY23), gracias a la mayor eficiencia operativa, que permitió absorber parcialmente unos gastos financieros aún elevados (€16,8m, +23,5% YoY). Adicionalmente, durante el primer trimestre de FY25, el Grupo culminó la venta de su división de servicios industriales por €23m, generando una plusvalía de aproximadamente €15m, lo que contribuirá a mejorar selectivamente la rentabilidad del Grupo en el ejercicio en curso, reforzar su liquidez inmediata y permitiéndole continuar optimizando el uso del capital circulante.

Endeudamiento y Cobertura

• Elevados niveles de deuda y reducida cobertura de intereses que comienzan a mejorar dada la evolución en su rentabilidad durante los tres últimos ejercicios. 

El perfil de endeudamiento de Grupo Amper continúa reflejando un nivel elevado de apalancamiento, resultado de su estrategia de expansión orgánica e inorgánica en los últimos ejercicios. A cierre de FY24, el ratio DFN/EBITDA ajustado, calculado según la metodología de EthiFinance Ratings y que excluye la capitalización de costes de I+D y ajusta la deuda por elementos como los saldos por factoring sin recurso, arrendamientos operativos y pagos aplazados, se situó en 6,8x, frente a 10,0x en FY23. Esta evolución positiva, aunque aún dentro de rangos elevados, refleja una mejora progresiva del perfil de riesgo financiero del Grupo que valoramos positivamente. Esta tendencia se ve reflejada igualmente en las cifras reportadas por la propia compañía, con un DFN/EBITDA (sin ajustes metodológicos) de 3,1x en FY24, frente a 4,2x en FY23 y 9,8x en FY22, lo que refuerza la tendencia decreciente observada y que se estima continue en el corto y medio plazo. 

Durante FY24, el Grupo ha ejecutado una reestructuración relevante en la composición de su deuda, incrementando significativamente su pasivo no corriente (hasta €133,9m, frente a €61,6m en FY23) a través de una mayor utilización de deuda a largo plazo, en particular mediante la emisión de obligaciones realizada. Esta decisión ha ido acompañada de una reducción paralela del pasivo corriente (€211,2m en FY24 vs. €236,0m en FY23), con un descenso especialmente acusado en las deudas a corto plazo y en acreedores comerciales. Como resultado, el fondo de maniobra de Grupo Amper ha pasado a terreno positivo en 2024 (€22,8m), revirtiendo una situación históricamente negativa. Este cambio estructural contribuye positivamente a la sostenibilidad del negocio al mitigar el riesgo de refinanciación en el corto plazo y alinear mejor los vencimientos de deuda con la generación operativa de fondos.

Por otro lado, el ratio de cobertura de intereses ajustado se encuentra penalizado por los elevados costes financieros soportados por Grupo Amper, lo que conlleva un ratio reducido de 1,4x en FY24 (1,1x en FY23). Durante FY25 la evolución prevista por parte del Grupo es positiva, con unos ratios previstos para su estructura financiera que podrían beneficiarse de la mayor generación de EBITDA y las operaciones corporativas en curso que valoramos como consecuentes con la evolución hasta el momento actual.

---

Análisis de Flujo de Caja

• Positiva generación de caja operativa, aunque continúa siendo limitada para cubrir el ritmo de inversión de los últimos ejercicios. 

Durante FY24, Grupo Amper logró revertir la dinámica negativa de ejercicios anteriores y registrar un flujo de caja operativo positivo de €15,8m, frente a €4,6m en FY23 y valores negativos en FY22. Esta evolución responde principalmente al incremento sostenido de su actividad y EBITDA asociado, en un contexto de reorientación del perímetro de negocio y mejora gradual del margen operativo, aunque sigue viéndose limitada por las variaciones significativas del capital circulante. El mayor volumen de proyectos industriales en ejecución, especialmente en el área de energía offshore, y los desajustes temporales entre los hitos de facturación y cobros penalizan parcialmente la conversión efectiva de resultados en caja.

A pesar de esta mejora en generación operativa, el Grupo volvió a registrar en FY24 un Free Cash Flow de -€8,9m, debido a un nivel de inversión elevado (CapEx aproximado de €30m), en línea con su estrategia de expansión industrial e integración de los activos adquiridos. Esta situación obliga a recurrir a financiación externa para cubrir las necesidades de tesorería. El Grupo arrojó un ratio FFO/DFN ajustado de 4,9% en FY24, que valoramos como reducido, pese a la mejora significativa desde el 0,1% de FY23 (negativo en FY22). Esta recuperación refleja un avance en la capacidad interna de generación de fondos, pero todavía insuficiente para sostener de forma autónoma el desapalancamiento y/o financiar inversiones sin apoyo externo.

De cara a FY25, el perfil de caja del Grupo se verá apoyado por la entrada extraordinaria de fondos prevista por dos vías: i) la ampliación de capital en curso por hasta €77m, destinada a financiar operaciones de M&A, y ii) la venta de la unidad de servicios industriales Nervión Industries por €23m, con una plusvalía estimada cercana a €15m. Estos recursos se suman a la mejora prevista en su generación de caja operativa y contribuirán a reforzar la liquidez y mejorar su capacidad de autofinanciación para acometer las operaciones de M&A previstas. 

Capitalización

• Mejora de sus niveles de patrimonio neto que se estima incrementen significativamente en FY25 con la ampliación de capital en curso.

La estructura de capital de Grupo Amper ha mostrado una evolución positiva en términos de fortalecimiento patrimonial, aunque el nivel de capitalización al cierre de FY24 continúa siendo limitado (ratio de PN/DFT de 33,0% en FY24) dada la todavía estructura limitada de fondos propios a un volumen de deuda financiera que se considera elevado.

Desde FY22, el Grupo ha reorientado su política financiera hacia un modelo más equilibrado entre deuda y recursos propios. Esta estrategia se ha concretado en una ampliación de capital en curso por €77m. Esta operación, una vez formalizada, se prevé impacte positivamente en la estructura patrimonial del Grupo, mejorando su ratio de capitalización y reduciendo la dependencia de financiación externa. No obstante, su efecto dependerá de la ejecución efectiva de esta operación de incremento de capital y del uso disciplinado de los fondos captados.

---

Liquidez

• Niveles de liquidez favorables, aunque condicionados al mantenimiento de sus líneas de financiación de circulante actuales y a la obtención de nueva financiación para poder acometer su plan estratégico y nuevos proyectos asociados a su backlog.

A cierre de FY24, Grupo Amper contaba con una posición de liquidez total de €40,4m, compuesta por €32,3m como caja disponible y €8,1m en líneas de crédito disponibles, suficiente para atender los compromisos operativos inmediatos. No obstante, su perfil de liquidez está estrechamente vinculado a la ejecución de su plan estratégico, que contempla un volumen significativo de inversiones y operaciones corporativas. Según nuestras estimaciones y dada la prevista generación de un Free Cash Flow negativo en FY25 por las inversiones estimadas, la cobertura prevista se apoya principalmente en la ampliación de capital en curso por €77m, la firma de nueva deuda financiera para cumplimentar su estrategia de crecimiento orgánico-inorgánico y la entrada de fondos asociados a las desinversiones ya ejecutadas. 

Para FY26, se proyecta una reducción de su liquidez inmediata, situándose en valores similares a los de FY24 y que valoramos como satisfactorios pese a requerir de una gestión eficiente de las inversiones previstas en su plan estratégico. En conjunto, desde EthiFinance Ratings consideramos que la liquidez actual es adecuada, pero su sostenibilidad está condicionada a la correcta ejecución del plan de financiación.

Modificadores

Controversias

• El grupo no presenta ninguna controversia.

Riesgo País

• No se ha determinado que exista un riesgo país condicionante y que, por lo tanto, tenga un impacto negativo 

Proyecciones financieras 

Grupo Amper ha actualizado sus estimaciones financieras para el periodo FY25-FY30 que incluyen la ampliación de capital en curso y las operaciones de M&A previstas entre FY25 y FY26. EthiFinance Ratings ha realizado una serie de ajustes a estas proyecciones financieras facilitadas, considerando que la ampliación de capital prevista se destina exclusivamente a las operaciones de M&A y sin considerar una reducción de su endeudamiento financiero. Igualmente, se ha considerado que Grupo Amper controlará el 100% de estas adquisiciones tras las operaciones previstas pero los derechos económicos estarán por debajo del 50% en parte de estas, realizando desde la Agencia ajustes a las estimaciones financieras facilitadas. 

Por otro lado, se ha considerado un menor crecimiento respecto al previsto en términos de facturación y rentabilidad por potenciales factores de riesgo macroeconómicos identificados y los posibles problemas de integración que puedan derivarse de estas operaciones corporativas. 

Perfil de emisión

• Emisión de bonos realizada durante 2024-2025 destinada a reforzar su fase de expansión en desarrollado por grupo.

Grupo Amper ha realizado de forma satisfactoria la emisión de bonos considerados secured (con garantía a través de la prenda del 51% de las acciones de dos de sus filiales más importantes, Elinsa y Windwaves, antes Nervión Naval Offshore) emitidos en el MARF (programa de €100m y con una primera emisión de €75m ya realizada). Estos fondos están siendo destinados a respaldar la estrategia de crecimiento proyectada por el Grupo en su plan de negocio, además de suponer un refuerzo en la estructura de su deuda financiera. 

La operación cuenta con una cobertura sobrecolaterizada (1,8x vs 1,7x en FY24), dada la prenda de las acciones de sus dos filiales (con estructura ring-fence y destinadas exclusivamente a garantizar estos bonos), así como con covenants financieros que reflejan el compromiso del management por equilibrar en mayor medida sus niveles de apalancamiento (DFN/EBITDA ajustado por Grupo Amper por debajo de 3x).  Adicionalmente, destacamos también el compromiso de mantener como garantía el 150% de lo emitido en el programa durante la vida del bono y la actualización de las tasaciones de las filiales entregadas en garantía. La actualización de estas tasaciones ha sido positiva, valorándose como un aspecto positivo desde la Agencia y que favorece su tasa de recobro aplicada. Esta mejora en las tasaciones se justifica por la evolución económica de ambas filiales y las expectativas para próximos ejercicios en la demanda de las industrias donde se ubican.

---

Principales Magnitudes Financieras

Credit Rating

---

Análisis Sensibilidad

• Factores positivos en el largo plazo - rating corporativo (↑)

Finalización de la ampliación de capital y avance y ejecución favorable en las operaciones de M&A previstas, impactando positivamente en el perfil de riesgo financiero de Grupo Amper. Cumplimiento del Business plan con las cifras estimadas para 2025 y 2026. Continuidad en la mejora de márgenes operativos. Ratios (bajo metodología EthiFinance Ratings) de DFN/EBITDA, FFO/DFN, PN/DFT y cobertura de intereses con valores <4x, >20%, >80% y >4x respectivamente. Continua mejora y refuerzo de las políticas ESG. 

• Factores negativos en el largo plazo- rating corporativo (↓)

Desviación en los objetivos estratégicos definidos en el corto plazo (Ampliación de capital y operaciones de M&A). Incumplimiento del Business plan del Grupo en las cifras estimadas para FY25, con un empeoramiento significativo de su estructura económico-financiera respecto a lo estimado. Ratios financieros (bajo metodología EthiFinance Ratings) de DFN/EBITDA, FFO/DFN, PN/DFT y cobertura de intereses con valores >5x, <10%, <50% y <2,5x respectivamente en FY25-FY26. Empeoramiento de la valoración otorgada a nivel ESG. 

• Factores positivos en el largo plazo - rating instrumento (↑)

No se considera una mejora en la calificación dada la tipología de las garantías entregadas en la emisión y su calificación actual. 

• Factores negativos en el largo plazo – rating instrumento (↓)

Deterioro de la valoración de las filiales entregadas que impacte en la tasa de recobro de la emisión.